5 Årets ombalansering av Magic Formula-portföljen

December innebär för vår del att vår Magic Formula-inspirerade portfölj ska ombalanseras. För den som inte har koll på vad Magic Formula är så handlar det om en så kallad kvantitativ strategi där alla köp/sälj-val baseras på en enkel formel. I Magic Formula så handlar det om att ranka bolag enligt två kriterier. Kriterierna är ganska enkla, och syftar till att hitta de bolag som samtidigt som de är duktiga på att tjäna pengar även är lågt värderade.

1. Return on Capital

Return on Capital beräknas enligt formeln EBIT / investerat kapital och syftar till att hitta bolag som är exceptionellt bra på att få avkastning på det satsade kapitalet. Ju högre värde, desto bättre enligt formeln.

2. Earnings Yield

Earnings Yield är ett mått på hur pass dyrt bolaget är givet dess nuvarande värdering och intjäningsförmåga.

En gång per år så köper man de X bolagen som rankas högst enligt de två kriterierna. Vi hade under vårat första år 5 bolag, men det är i lägsta laget då det rekommenderas att man har mellan 10-30 bolag. När sedan 12 månader har gått så gör man en så kallad ombalansering. Då säljer man de X bolagen och köper sedan de nu högst rankade bolagen enligt formeln.

Exakt hur formeln fungerar och hur den har stått sig historiskt kan man läsa mer om i Joel Greenblatts bok - En liten bok som slår aktiemarknaden.

Ombalanseringen

Så, nu är det alltså dags för oss att göra en ombalansering av vår portfölj. Vi har dock valt att göra den enkla strategin lite mer komplicerad än originalet. Inte bara för att det är roligt, utan även för att vi har en idé om att det både ger bättre avkastning på sikt, samt till en lägre volatilitet. Första året introducerade vi vår första variant på Magic Formula. Den går ut på att man först sorterar ut de 20 högst rankade bolagen enligt formeln, sen gör man ytterligare en sortering på dessa bolag där price to book (p/b) används som ny parameter. Vi väljer sedan de 10 bolag med lägsta p/b utav de 20 först framsorterade bolagen.

Låter det krångligt? Inte alls, så här ser det ut i verkligheten. Listan är framtagen med hjälp av den mycket eminenta sidan börsdata.

Pos	Rank	Bolag	ROC	EY
1	8	Lucara Diamond	53	21.9
2	14	Medivir	30	46.6
3	21	SAS	26	30.7
4	30	JM	31	9.3
5	32	Nolato	38	8.6
6	35	Mycronic	133	7.3
7	46	Bilia	25	8.8
8	54	Concentric	26	7.8
9	56	Oriflame	23	8.3
10	58	Transcom WorldWide	17	9.5
11	61	ABB	18	9.3
12	62	Atlas Copco A	30	7.3
13	64	Gränges	17	9.3
14	66	HiQ	32	6.8
15	76	B&B TOOLS	14	12.1
16	77	Byggmax	35	6.4
17	83	Swedish Match	43	6.2
18	87	Clas Ohlson	32	6.4
19	89	OEM	34	6.2
20	94	Beijer Alma	24	7

Nu har vi alltså fått fram de 20 högst rankade bolagen enligt formeln. Den som är väl insatt i svenska börsen noterar möjligen att det finns ytterligare ett urvalskriterie bland ovanstående bolag. Det är bara bolag från Large och Midcap.

Nästa steg är att leta reda på värden för p/b på dessa 20 bolag. Man kan då fortsättningsvis använda börsdata, alternativt letar man reda på dessa värden hos sin nätmäklare.

Pos	Rank	Bolag	ROC	EY	P/B
1	14	Medivir	30	46.6	1.18
2	21	SAS	26	30.7	1.25
3	76	B&B TOOLS	14	12.1	1.42
4	58	Transcom WorldWide	17	9.5	2.02
5	64	Gränges	17	9.3	2.09
6	8	Lucara Diamond	53	21.9	2.37
7	61	ABB	18	9.3	2.86
8	94	Beijer Alma	24	7	3.58
9	32	Nolato	38	8.6	4.02
10	66	HiQ	32	6.8	4.04
11	30	JM	31	9.3	4.3
12	77	Byggmax	35	6.4	4.73
13	54	Concentric	26	7.8	4.79
14	87	Clas Ohlson	32	6.4	5.05
15	46	Bilia	25	8.8	5.06
16	62	Atlas Copco A	30	7.3	5.23
17	56	Oriflame	23	8.3	5.3
18	89	OEM	34	6.2	5.58
19	35	Mycronic	133	7.3	7.31
20	83	Swedish Match	43	6.2	248

Listan har nu sorterats om litegrann om man jämför med den första tabellen. Några bolag har fallit ur top 10 (Oriflame, JM, Bilia, Concentric, Mycronic), medan fem andra bolag har tagit deras platser (B&B Tools, Gränges, ABB, Beijer Alma, HiQ).

Vad tror vi om dessa 10 bolag då? Egentligen ingenting, det enda av de 10 framsorterade bolagen som vi har i vår långsiktiga portfölj är ABB, resten är bolag som vi antingen inte vet särskilt mycket om eller alternativt inte varit tillräckligt intressanta för oss. Men det får inte stå oss i vägen när vi följer en kvantitativ strategi, här är det bara siffror som gäller och vad vi tycker eller tänker om bolagen kommer inte ens sekundärt.

Men, om vi inte får bestämma vilka bolag vi ska köpa så kanske vi får bestämma lite om när vi får köpa? Det är här som årets nyhet kommer in i strategin. Vi vill försöka få en lite jämnare avkastning utan att för den delen minska möjligheterna till överavkastning (jämfört mot index), och då kanske timingen när man är fullinvesterad kan vara en rimlig sak att titta på. Att få överavkastning till lägre volatilitet är stora ord, men samtidigt är det ju det som driver de allra flesta som är intresserade av att investera, så även oss :)

Magic Formula Hedge i kombination med Moving Average 50 / 200

Jaha, var det bara det vi menade? Japp! För den som har följt Framtidsplanen så vet ni att vi har experimenterat lite med att köpa enligt Magic Formula samtidigt som vi blankar en lika stor andel OMX. Grundtanken är att man då får ta del av överavkastningen som strategin förhoppningsvis ger jämtemot index. Kika gärna på senaste rapporteringen av experimentet för mer information.

Nu tror vi inte att överavkastningen mot OMX är så rysligt stort att vi skulle vilja vara helt investerade enligt strategin hela tiden. Det "optimala" vore istället att ligga full exponerad mot de 10 bolagen ovan i goda tider för att sedan växla över till hedgestrategin när/om det vänder. Då det är lättare sagt än gjort att timea marknaden så har vi valt den enklast möjliga signalen för detta:

Moving Average 50 / 200

Signalen handlar om att man räknar ut två glidande medelvärden på (ide här fallet) OMX, ett på 50 handelsdagar och ett på 200 handelsdagar. När 50-värdet är högre än 200-värdet, då ligger vi fullexponerade mot de 10 ovan nämnda bolagen, och när 50-värdet korsar under 200-värdet, då säljer vi hälften av värdet i alla bolagen och blankar OMX med hjälp av ett certifikat utan hävstång.

Då vi ombalanserar portföljen i skrivande stund så ligger 50-värdet under 200-värdet. Det innebär att vi nu går in i 2016 med hälften aktier, hälften Blanka OMX. Må lyckan stå oss bi :)

0 Sista summeringen för året av Magic Formula Hedge

Det närmar sig nytt år och med det kommer mängden årssummeringar på investeringsbloggarna att formligen explodera. För att inte helt försvinna i bruset så passar jag på att redovisa summeringen av årets mest spännande experiment på Framtidsplanen (om ni frågar mig), dvs Magic Formula Hedge.

Experimentet är nu inne på den femte månaden och det har varit fem turbulenta månader på börsen, men hur har strategin hanterar detta?

Resultatet är intressant ur många perspektiv. Framförallt så har avkastningen på hedge-strategierna varit betydligt jämnare i turbulensen. MF topp har nått nästan samma slutsumma som de båda hedgestrategierna, men via en betydligt krokigare väg.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov	Dec
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%	10.0%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%	-3.0%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%	13.0%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%	14.6%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%	-4.7%

Även december blev en positiv månad för hedgestrategierna, medan OMX och MF Botten forsätter kämpa under nollstrecket.

Fem månaders utvärdering är alldeles för kort tid för att utvärdera finansiella strategier på, men en idé om att kombinera MF Hedge OMX med en MA50/200-strategi i vår MF-portfölj har oundvikligen börjat växa sig starkare bland synapserna. Återkommer om detta i mellandagarna!

0 Magic Formula OMX-hedging ångar på

Då var det dags för ytterligare en månads summering av det lilla experimentet med att använda Magic Formula i kombination med blankning som en hedgemetod.

Experimentet påbörjades precis innan vi såg de stora fallen i augusti, och det gav strategin en rejäl knuff i början. Det är inte så konstigt att strategin ger ett bättre resultat när börsen sjunker 10% på kort tid, men hur hanteras perioder när börsen stiger?

Det är såklart alldeles för tidigt att uttala sig över huvud taget om strategin, men det är ändå spännande att se hur utvecklingen ser ut nu.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%

Från starten i början av augusti så har börsen i stort gått ner, men båda hedgingstrategier har legat över nollan hela tiden. När det gäller "MF Hedge OMX" så har den get positivt absolutavkastning varje månad, som man kan se i grafen nedan.

Att "MF Topp" har gått så bra på senaste tiden kan framförallt förklaras av Unibet, men Lucara Diamonds monsterdiamantfynd har såklart hjälpt till!

Värt att notera för den intresserade så följer vi inte den här strategin själva (ännu). 

Vi har en liten portfölj som följer strategin "MF topp" däremot.

0 Utdelningar och aktieköp i oktober

Oktober kan summeras som en ganska hygglig månad vad gäller utveckling på depåerna. Det tapp som skedde under augusti och september har nu helt och hållet återhämtats. Tyvärr får vi nästan säga, det innebär ju högre köpkurser framöver.

Men även när börsen stiger så är vi nettoköpare, och oktober var inget undantag på den punkten. Vi har under månaden gjort ganska många, men små inköp. Nya bolag i portföljen är SHB som dippade rejält för ett par veckor sedan, ABB som vi tidigare har skrivit om, samt det amerikanska internetsäkerhetsföretaget FireEye. Just detta köp ligger lite utanför våra normala investeringsstrategier, framförallt då det är ett bolag som inte delar ut, det går inte ens med vinst ännu. Men framtiden är rätt spännande för den här typen av bolag då nätattacker blir allt vanligare (se bara den senaste veckans händelser i Sverige), och det ska bli väldigt intressant att följa bolagets utveckling framöver. Detta ska inte ses som en förändring på vår strategi, det är en mycket liten andel av totala värdet som allokerats för den här typen av investeringar.

Vi har även fyllt på med lite fler aktier i DNB, Vestas, Medivir, Zalaris, Clas Ohlson samt Orkla.
Totalt sett ger alla dessa inköp runt 500 kronor i ökad årsutdelning.

När det gäller våra existerande bolag så har fyra av dem delat ut under oktober

Totalt : 1390:-

O : 48:-

NWH : 266:-

Bank of Nova Scotia : 207:-

Atea : 869:-

Utdelningarna fortsätter att öka i rejäl takt och det är otroligt upplyftande att se hur ränta-på-räntaeffekten verkligen fungerar. Det är nu runt 1.5 år sedan vi svängde om vår portfölj mot att bli mer utdelningsfokuserad än tidigare, och nedan kan ni se hur detta har påverkat våra utdelningar. Tyvärr föll x-axelns skala bort, men varje blå stapel är en månad och grafen sträcker sig från 2013 till oktober 2015.

Nuvarande yield och yield on cost

Yield : 4.7%

YoC : 4.8%

Nuvarande 12-månaders rullande utdelning

15710:- (14449:-)
Föregående månad inom parentes

Antal månader med oavbruten höjd utdelning

9 månader

0 Tredje månaden med Magic Formula Hedge

För några månader sedan så startade vi ett litet experiment med en hedge-strategi baserad på Joel Greenblatts Magic Formula. De första två månaderna gav ett riktigt kanonresultat, men det berodde till största delen på att börsen tvärdök under perioden. Nu har börsen återhämtat sig en aning och det är nu mycket intressant att se hur experimentet går när börsen går uppåt också.

	Start	Aug	Sep	Okt
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%

Som vi ser i tabellen ovan så har OMXSPI återhämtat sig kraftigt under oktober. Totalt har indexet stigit cirka 6.2% under månaden. Samtidigt som index har stigit så pass mycket så har även de högst rankade bolagen (ovan nämnda MF topp) stigit med hela 8.2%, vilket i sin tur leder till att även hedge-strategierna har gått upp under återhämtningen.

Bäst har den enklaste hedge-strategin gått, den som går ut på att köpa de 10 högst rankade bolagen enligt Magic Formula samtidigt som man köper en Bear OMX för lika mycket kapital. Utöver högst totalavkastning så har även en strategin gett betydligt mindre svängningar än index. 

0 Ut med oljan - in med vindkraften

Då har vi gjort något som vid första anblicken inte alls rimmar med vår långsiktiga strategi. Vi har redan tre månader efter första köpet av Chevron nu sålt av hela vår position i oljejätten. Det kan verka lite märkligt då vi under hela året har varit intresserade av att köpa in oss i Chevron, och nu när vi äntligen köpt till en historiskt låg kurs så kovänder vi helt.

Orsaken till försäljningen är lite diffus egentligen. Det känns helt enkelt inte rätt, och innehavet har gnagt lite på samvetet men framförallt så har vi börjat ifrågasätta framtiden för oljebolagens avkastning. Sett ur ett historiskt perspektiv så har branschen haft en otroligt fin utveckling, men det har varit i en tid då alternativen inte har varit särskilt attraktiva. När kurserna vid tidigare kriser varit nedtryckta så har det i princip inte varit en fråga om oljepriset ska återhämta sig, utan snarare när det kommer att göra det. I dag är vi inte riktigt lika säkra på detta.

Vi ställde oss även den enkla frågan - Hur vill vi att framtiden ska utvecklas under de närmsta 10-20 åren? Vill vi ha mer fossilkraft, eller vill vi ser mer förnyelsebar energi?

Svaret var enkelt för oss. Och genom att sälja oljebolaget och istället satsa pengarna på en av de världsledande bolagen inom vindkraft så drar vi ett (ytterst litet) strå till stacken för omvändningen mot mer förnyelsebar energi. Troligen kommer våra tankar kring detta även innebära ett eventuellt köp av Tesla, tyvärr bara aktien och inte bilen...

Så, vi säljer CVX och välkomnar istället VWS (Vestas) in i portföljen!

Bytet innebär en minskning av den årliga utdelningen med ungefär en hundralapp.

0 Fortsätter öka i Zalaris och Clas Ohlson. Även initierat nya positioner i DnB och Orkla

Under veckorna som har gått så har vi hunnit med ett antal mindre inköp som inte har blivit dokumenterade här på bloggen. Framförallt har det handlat om inköp i norska bolag. Vi passade på att handla när norska kronan hamnade under den psykologiska paritetsnivån mot svenska kronan,

Inköpen var av mindre storlek och ger oss totalt 230 SEK i ökad årlig utdelning.

Den norska kronan ligger i dagsläget 14% under 20-årssnittet och ligger nu på lägsta nivå under samma period. Norge kämpar i motvind för tillfället och att norska riksbanken sänkte räntan nyligen ger kursen ytterligare en knuff nedåt.Valutor är extremt svårt att prediktera på sikt, men det mest troliga scenariot är ändå att kurserna rör sig mot medelvärdet på sikt.

0 Minianalys ABB

Jag brukar undvika att skriva analyser av bolag som är så pass kända här i Sverige som exempelvis ABB, detta då jag anser att det redan finns tillräckligt mycket analyser att läsa och att jag kanske inte tillför särskilt mycket ny kunskap eller infallsvinklar för att det ska vara värt något för läsaren.

Men idag gör jag ett undantag med ABB, vi får se vart det leder! Anledningarna till att jag nu är nyfiken på ABB är flerfaldiga:

• Automationstrenden i samhället - detta är något jag tror kommer att växa mycket under kommande decennier. Har ABB möjligheten att växa med trenden?
• Andelen förnyelsebar energi ökar överallt i världen - nya kraftlösningar kommer att krävas, är då ABB rustade för att ta del även av denna megatrend? 
• Den spekulativa uppdelningen av kraft- och automationsdelen - lättare att värdera bolaget och som effekt brukar detta medföra högre värdering.
• Hyfsad direktavkastning och stabil utdelningsandel. 

Automationstrenden

Det kan knappast gått någon förbi att vi är i en mycket stark trend gällande automation. Man ser det på bilbranschens ökade fokus på självkörande bilar, man ser det på alla olika former av drönare som i parti och minut kommer ut på marknaden, man ser det inom jordbruket, skogsbruket, äldreomsorgen(!), fiskebranschen osv osv. Kort sagt, hela samhället går mot mer och mer automation, och de bolag som kan leverera effektiva lösningar för detta har goda möjligheter att växa sig ännu starkare.

När det gäller ABB så är det framförallt de två divisionerna Discrete Automation and Motion samt Process Automation som jag främst ser som spelare inom automationstrenden. De två divisionerna står för drygt 40% av bolagets intäkter.

ABB tillverkar inte enbart industrirobotar, utan även hela system för att styra, kontrollera och optimera tillverkningsprocessen i fabriker. Här ser jag en mycket stor fördel i storleken och bredden på ABB inom området. Styrkan i att kunna erbjuda ett helt integrerat system kan knappast överskattas. Snacka om sticky customers, när man väl har integrerat systemet så blir det väldigt svårt och kostsamt att byta till en konkurrent. Serviceavtal och uppgraderingar blir dessutom fina återkommande intäkter.

Ser man framåt så har ABB en strategi att växa snabbare än marknaden inom just automation, och givet den starka position som bolaget har så finner jag det inte omöjligt att ABB åtminstone kan växa i takt med marknaden.

Förnyelsebar energi 

Här är ytterligare en trend som har varit svår att missa. Givet de alarmerande rapporterna om statusen på klimatet så har fler och fler länder tagit strategiska beslut mot att öka andelen förnyelsebar energi, vilket ökat mängden investeringar inom området markant. I länder där man ej har naturliga tillgångar i form av vattenkraft så har investeringarna skett framförallt inom sol- och vindkraftsområdet, och där har ABB flertalet produkter. Bland annat köpte ABB 2013 bolaget Power-One, en av världens största tillverkare av solcellsinvertrar. Utöver detta så tillverkar ABB även likspännings-komponenter för solcellsinstallationer, samt vindturbiner för vindkraftverk.

När andelen av sol- och vindkraft ökar så ställer det nya kraft på kraftnäten, och även här är ABB en stor spelare inom så kallade smarta kraftnät. Med hjälp av egenutvecklad teknik, exempelvis FACTS, så hanteras den oförutsägbara variationen, som sol- och vinkraft medför, på ett tillförlitligt och säkert sätt. ABB har även teknik för energilagring vilket krävs för att hantera överproduktion när solen/vinden är som starkast. 

Ytterligare en utmaning för ökad andel förnyelsebar energi är teknik för överföring av el på mycket långa sträckor utan större energiförluster, och även här har ABB världsledande teknik. Det kan då röra sig som transport av el från vattenkraftverk långt från bebyggelse, eller om havsbaserade vindkraftparker tiotals mil utanför kusterna, eller varför inte överföring av temporär överskottsproduktion de dagar då vindkraften/solkraften producerar mer än man gör av med lokalt. 

Kort sagt så har ABB en mycket bred produktflora och kompetens inom teknikområdet förnyelsebar energi, och om världens länder fortsätter sina satsningar på att minska CO2-belastningen så har ABB ett klart intressant läge. Att man redan idag ser att solel kan konkurrera prismässigt med kolkraftverk i vissa delstater i USA, så pass mycket att man rent ekonomiskt utan bidrag tjänar på att skapa solcellsparker istället för att fortsätta elda i redan existerande kolkraftverk, gör att jag tror att det kan gå snabbare än man tidigare trott inom området (se Bloomgbergs intressanta artikel). 

Uppdelningen av kraft- och automationsdelen 

Det har spekulerats i media om att ABB är på väg att dela upp sin verksamhet i två delar, en kring automation och en kring kraftöverföring. Det har skrivits spaltmeter om detta, och jag är ärligt talat inte helt säker på vad det skulle innebära i förlängningen. Däremot så brukar det ofta vara en fördel att separera disparata verksamheter, detta då det blir mycket lättare att analysera och sätta rätt värdering på dem. Då osäkerheten skulle minska så menar man att värderingen därmed skulle öka. Det är inte den viktigaste aspekten som vi tittar på för eventuellt köp, men visst är det intressant.

Direktavkastning

Det kommer troligen inte som en överraskning för läsaren av den här bloggen att utdelningar är mycket viktig komponent för vår långsiktiga strategi. Ett bolag som inte delar ut alls är oftast inte intressant, och även utdelande bolag bör visa utdelningsstabilitet och gärna haft växande utdelningar under många år.

ABB kvalar in som någorlunda intressant vad gäller utdelningar. Idag har man en direktavkastning på 4.2% och har ökat utdelningarna sedan 2006. Man bör tänka på att bolaget är Schweiziskt idag och det innebär en viss valutarisk även när det gäller utdelningar. Senaste årens utdelningsökningar har varit modesta, men om ABB kan rida på megatrenderna så räknar vi med större utdelningsökningar på sikt.   

Slutsats

Anledningen till att intresset för ABB väckts kommer faktiskt av ovan nämnda Bloomberg-artikel. Det fick oss att börja leta efter lämpliga bolag inom förnyelsebar energi, främst s.k. Pure Play-bolag som är nischade mot sol- eller vindkraft, men även andra typer av bolag som kan tänkas tjäna på en sådan utveckling. ABB visade sig även toucha andra trendspaningar vi har gjort (ökad automation) och blev då högintressant. Att direktavkastningen ligger så pass högt ökar även intresset.

Vi kommer att bevaka bolaget framöver, och om inget dyker upp som solkar den syn vi just nu har på en investering i ABB så blir det med stor sannolikhet ett av våra bolag inom energi- och automationsbranschen!