0 Väntar med oljebolagen

Oljepriset fortsätter sin resa söderut och verkar inte ha nått någon botten ännu. Priset har fallit med mer än 50% på ett halvår, och OPECs medlemmar verkar inte dra åt kranarna inom närtid. Oljebolagens aktier har alla tappat rejält med värde, men jag tycker mig se att dagens låga oljepris inte är helt inprisat. Det känns helt enkelt som att marknaden kommer att reagera mycket negativt när nästa rapportperiod börjar visa hur illa det faktiskt är. Min plan blir därför att vänta, minst, tills rapportperioden för Q4 2014 har kommit igång för oljebolagen som jag följer.

Följande rapportdagar gäller för de bolag som jag just nu överväger:

28 januari - ExxonMobil
29 januari - ConocoPhillips
30 januari - Chevron

6 februari  - Statoil

0 Minianalys - ConocoPhilips

ConocoPhillips är ett amerikanskt integrerat energibolag med verksamhet i 27 länder. Bolaget bildades 1875 under namnet Continental Oil and Transportation Company och har under åren, likt andra gamla oljebolag, bytt namn och skepnader. Senast detta hände var 2002 då bolagen Conoco Inc. samt Phillips Petroleum Co. slogs ihop och bildade ConocoPhillips. 2012 separerades senare downstream-verksamheten från ConocoPhillips till det då nybildade bolaget Phillips 66. ConocoPhillips har sitt huvudkontor i Houston, Texas.

Bolaget värderas idag till cirka 80 miljarder dollar, cirka en tredjedel av Chevron men fortfarande ungefär lika stort som HM. Bolaget är ett av de tre största oljebolagen på amerikanska börsen, och åtnjuter diverse storbolagsfördelar i oroliga tider. Bolaget är lite mer nischat än Chevron och ExxonMobil och är det största bolaget inom prospektering och produktion.

Just att ConocoPhillips saknar downstream gör mig lite fundersam just i det rådande klimatet. När oljepriset faller så saknar ConocoPhillips den "mjuka kudde" som downstream-verksamheten kan erbjuda i såna situationer. När bensinpriset sjunker hos slutkonsumenten så är det främst hos producenten som marginalerna minskar, inte i slutledet. Däremot har ConocoPhillips en betydande andel raffinaderier och har där en hyfsat mjuk kudde.

Under finanskrisen föll aktiekursen rejält, från toppnoteringen i juni 2008 till bottennoteringen i mars 2009 så föll kursen med 62%, betydligt mer än vad Chevron och ExxonMobil gjorde. Efter krisen har dock bolaget haft en lite mer gynnsam utveckling än nämnda konkurrenter.

Kursutveckling sedan oljeprisfallet började 2014

Jämför man kursutvecklingen sedan oljepriset började falla 2014 så kan man se vissa likheter. ConocoPhillips har haft det tuffare och leder det inbördes prisfallet med en trygg ledning, med framförallt djupare dippar. Ska man dra någon slutsats alls av detta så skulle man kunna tro att risken är högre för att ConocoPhillips tar ett djupare dyk än de mer diversifierade konkurrenterna. Men det är såklart mycket annat som påverkar och slutsatsen ska mest ses som kuriosa.

Värderingsmässigt så ligger bolaget idag på p/e 8.7 vilket är något högre än snittet de senaste 10 åren. Samma varning får ges som i analysen av Chevron, p/e baseras här på förra årets vinster och de relativt höga oljepriser vi då såg.

Till dagens kurs så ger aktien en direktavkastning på 4.40%, dvs en bra bit högre än inträdeskravet för utdelningsportföljen. Utdelningen har sedan ihopslagningen av bolagen 2002 varit konstant stigande förutom under ett par år 2011-2012 då utdelningen inte höjdes. Payout ratio ligger oftast mycket lågt, oftast 25% är lägre, men låg senast på 40%. Jag förväntar dock att detta stiger markant under 2015, återigen på grund av det låga oljepriset.

Den historiska utdelningstillväxten ser ut som följande:

1 år	3 år	5 år	10 år
4.90%	7.90%	9.40%	12.50%

Man kan notera att utdelningstillväxten har mattats av, och att utdelningsnivån stod stilla under närmare två år slår mest på den korta tidshorisonten. Kommer utdelningstillväxten att nå mitt portföljkrav på 7%? Inte inom kort. Branschen står inför en mycket tuff period och utdelningarna kommer troligen att bibehållas vid nuvarande nivåer som bäst med stora hål i kassan som resultat. Ur ett utdelningsperspektiv så är jag inte övertygad, det fria kassaflödet ser inte bra ut och det kommer att bli värre. I ärlighetens namn så gäller detta även Chevron, men här kommer den mycket längre historiken in och "räddar" Chevron, något som jag inte riktigt tycker gäller för ConocoPhillips.

Slutsats
ConocoPhillips är ett intressant alternativ för diversifiering mot oljesektorn. Däremot så tycker jag att riskerna just nu överväger vinsterna, speciellt vid rådande prisläge. Om man köper kvalitetsbolag så är ingångspriset inte lika viktigt, men är ConocoPhillips ett kvalitetsbolag enligt mina egna kriterier? Kanske, men jag vill hellre vänta än ta reda på det med pengar i bolaget. Jag ser bolaget som mer intressant den dagen då oljepriset konfirmerat har vänt uppåt. Visst riskerar man då att missa ett bra läge, men man sover bättre under tiden. Bolaget får ligga kvar på övervakningslistan men det blir troligen inget köp av aktier i januari.

2 Nästa inköp - ett oljebolag?

Oljepriset kraschar, går det att fynda oljebolag nu?

Oljepriset har under det senare halvåret av 2014 halverats och oljebolagen har som en konsekvens av detta tagit rejält med stryk. Ett bolag som jag själv ägde som tog mycket stryk under fallet var Seadrill, ett norskt oljeservicebolag som delat ut mycket stora belopp till ägarna genom åren men som i spåren av oljekraschen har ställt in alla utdelningar under ospecificerad tid framöver.

Då planen är att leva på utdelningar så kan tyvärr inte ett sånt bolag stanna i portföljen. Jag är däremot inte helt negativ till branschen i helhet och definitivt inte om man ser det på lite längre sikt. Ingen kan idag säga hur länge oljepriset kommer ligga på dagens nivåer, eller om de till och med kommer att sjunka ytterligare. Däremot så vågar jag nog tippa att det en dag kommer att ske en uppgång, och den uppgången vill jag gärna ta del av. Under tiden som jag väntar så vill jag gärna ha en stabil och hyfsat säker utdelning från de bolag som jag äger inom sektorn.

Några av de bolag som jag överväger är de tre amerikanska multinationella giganterna Chevron, Exxon Mobil och Conoco Philips. Alla tre bolag har vaskats fram genom analyser av framförallt utdelningar genom åren. Bolagens kurser har sjunkit rejält under 2014 och visar nu attraktiva nivåer vad gäller direktavkastningen.

Bolag	Yield	Ej sänkt utd
Chevron	3.80%	27 år
Exxon Mobil	2.90%	32 år
ConocoPhilips	4.24%	14 år

Ovanstående tabell visar att alla tre bolagen klarade av att behålla utdelningsnivån, eller rent av till och med höja den under flertalet oljekriser. ConocoPhilips har inte funnits som bolag lika länge som de andra så de har inte riktigt hunnit bevisa samma stabilitet ännu.

Fram till dess att det är dags att göra månadens inköp (brukar bli i slutet av månaden) så ska jag lägga lite tid på att analysera alla tre för att avgöra vilket av dem som jag tror är bäst just nu.