0 Avslutar försöket med Magic Formula Hedge

Nu har det gått ett år sedan vi på påbörjade ett försök att skapa en hedge-variant av Magic Formula. Tanken var att finna en metod där man i perioder nyttjar en eventuell överavkastning mot OMX för att på så vis även få ett positivt resultat i en bear-marknad.

Kortfattat så innebär metoden att man köper Bear OMX x1 för halva kapitalet, och köper de högsta rankade bolagen enligt Magic Formula för resterande kapital. Teoretiskt får man (efter avgifter för blankningsprodukten) ett resultat som motsvarar den överavkastning som Magic Formula ger.

Läs gärna mer i originalinlägget http://framtidsplanen.blogspot.se/2015/09/magic-formula-experiment-med-hedge.html

Resultatet

Under de 12 månader som experimentet har pågått så har det varit ganska stökigt på marknaden, vilket i sin tur har varit perfekt för att få en känsla för hur metoden fungerar i olika börstemperament. Som synes i grafen nedan så fick hedge-varianterna är smakstart i och med förra årets dramatiska nedgång i slutet av augusti.

Under senhösten och fram till nyår så kämpade toppbolagen på riktigt bra samtidigt som OMX låg och skvalpade runt nollan. Detta innebar att absolutavkastningen var positiv trots att börsen i sig var neutral.

Efter nyår så växlade vi bolag i Magic Formula-portföljen. VI valde även att här gå in med en riktig portfölj och inte bara en teoretisk uppföljning av metoden. Tyvärr får man nästan säga, för det som hände i jan/feb i år var inte nyttigt för de annars överavkastande bolagen. Vi fick en dålig start då det visade sig att OMX var snabbare att återhämta sig än de bolag vi hade i portföljen. Februari gav då en negativ avkastning. Mars var sedan inte fantastisk heller med en nedgång på totalt 0.1%.

Perioden från april fram till slutet av testet har däremot gått mycket bra. Magic Formula-bolagen har återigen visat sig överavkasta mot OMX. Vi själva har valt att under sommaren växla om mot fullinvesterat mot Magic Formula, och har därför inte några pengar i hedge-metoden längre.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov	Dec	Jan	Feb	Mar	Apr	Maj	Jun	Jul
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%	10.0%	1.1%	3.1%	4.7%	4.40%	10.9%	12.6%	14.3%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%	-3.0%	-11.3%	-3.8%	-4.9%	-4.3%	-0.3%	-0.7%	-1.0%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%	13.0%	12.4%	6.9%	9.6%	8.7%	13.2%	15.3%	17.4%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%	14.6%	15.5%	9.7%	13.4%	13.3%	18.0%	19.2%	20.5%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%	-4.7%	-12.7%	-6.6%	-8.7%	-8.9%	-5.1%	-4.6%	-4.1%

Slutsatser

Vårat minitest har visat att det är möjligt att en strategi likt den vi har valt skulle kunna ge en nästintill absolutavkastning jämfört med index, men det är många frågetecken som gör att man nog bör passa sig ändå för att följa strategin rakt av.

För det första så är timingen när man växlar mellan de olika strategierna (ren Magic Formula vs Magic Formula med Hedge) helt avgörande för slutresultatet. Att vi råkade starta i precis rätt tillfälle är bara en slump, även om vi nu valde att följa Moving Average 50/200 som en triggersignal. Hade vi startat bara en månad senare så hade metoden gett en betydligt lägre avkastning än om vi hade behållit bolagen i portföljen utan någon hedge.

För det andra så är tidsperioden vi har tittat på alldeles för kort för att säga något alls om hur strategin fungerar i det långa loppet. Troligen är det så att man kan skydda sitt kapital ganska bra om man med hjälp av strategin inte ligger fullinvesterad på långa positioner när nästa 50%+ sättning sker på börsen. Men det kommer med en försäkringsrisk, man riskerar istället att missa en stor del av avkastningen de gånger då man aktiverar hedge-varianten vid fel tillfällen.

Med detta sagt så är vi fortfarande nyfikna på metoden och under hösten ska vi fila lite extra på en mer analytisk metod som passar vårat månadssparande bättre och kanske kommer vi då att aktivera hedge-metoden nästa gång triggersignalen aktiveras.

0 Uppföljning av Magic Formula Hedge - april

April var i princip en status quo-månad för strategin. Börsen har knappt rört sig sedan förra uppdateringen, och skillnaden mellan toppbolagen (MF Topp) och omx har inte varit särskilt stor. Det var nära att månaden blev ytterligare en plusmånad för MF Hedge, men det slutade med 0.1% nedgång för strategin.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov	Dec	Jan	Feb	Mar	Apr
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%	10.0%	1.1%	3.1%	4.7%	4.40%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%	-3.0%	-11.3%	-3.8%	-4.9%	-4.3%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%	13.0%	12.4%	6.9%	9.6%	8.7%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%	14.6%	15.5%	9.7%	13.4%	13.3%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%	-4.7%	-12.7%	-6.6%	-8.7%	-8.9%

Åtta månader senare så ligger fortfarande strategin i täten, men den formidabla styrkan i början har inte visat sig sedan nyår. Det blir intressant att se vad som händer när vårens utdelningar har kommit ut och sommarsäsongen är ett faktum, kommer då styrkan i toppbolagen att åter visa sig igen?

0 Magic Formula Hegde - marsuppföljning

Under mars tog toppbolagen i Magic Formula-portföljen tillbaka det försprång de tappade i februari, efter att haft ledningen hela tiden sedan experimentets start. I en nedåtgående marknad där OMX tappat 2.1% så har istället toppbolagen gått upp med 1.6%. Detta har gjort att hedgestrategin nu närmar sig toppnivån från början av året.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov	Dec	Jan	Feb	Mar
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%	10.0%	1.1%	3.1%	4.7%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%	-3.0%	-11.3%	-3.8%	-4.9%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%	13.0%	12.4%	6.9%	9.6%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%	14.6%	15.5%	9.7%	13.4%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%	-4.7%	-12.7%	-6.6%	-8.7%

I den jämförande grafen kan vi nu se att strategin har gett positiv avkastning 7 månader av 8, den rådande turbulensen till trots. 

Det är just den egenskapen vi är ute efter, men tanken är ju att enbart använda hedgestrategin när risken för att börsen går ner är hög. Vi har ju valt att använda en helt mekanisk metod för att avgöra när vi hedgar och när vi ligger fullinvesterade. Vår signal för detta är MA50/200-korsningen på OMX. När det glidande medelvärdet 50 handelsdagar bakåt ligger under det för 250 dagar så är hedgestrategin aktiv, ligger den istället över 200-dagars medelvärdet så ligger vi fullinvesterade i de av Magic Formula framvaskade toppbolagen.

Hur nära en korsning är vi idag?

  

När den röda kurvan (MA50) korsade den gröna kurvan (MA200) någon gång i september så startade experimentet. Vi kan nu se att avståndet har under ett drygt halvår ökat ganska rejält mellan kurvorna och det tyder på att det inte kommer någon korsning på uppsidan inom den närmaste tiden. Men när det sker, då säljer vi vår OMX-blankning och köper lika stora delar av de topprankade bolagen. Om detta sker under 2016 återstår att se.

Under tiden så fortsätter vi att rapportera om hur utvecklingen av experimentet fortlöper!

5 MF Hedge - februari

Hoppsan, det blev visst lite försenad månadsuppdatering av vår MF Hedge-strategi. Men bättre sent än aldrig får vi hoppas! På grund av att det blev lite sent så är halva mars med i statistiken för februari men det jämnar ut sig med tiden.

Sedan 1'a februari så har marknaden varit mycket glad, extra glad har den varit för OMX som ökat med drygt 6%. Under samma period har toppbolagen endast mäktat med 2%, så nu har officiellt den första månaden sedan experimentet startades visat negativa siffror för MF Hedge.

Allra bäst har det gått för de "sämsta" bolagen, de har stigit med 7.5%. Man kan bara spekulera varför just dessa bolag har gått så mycket bättre än de som rankas högst, men man bör ha i åtanke att det är det långa loppet som är det viktiga, inte enskilda månader.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov	Dec	Jan	Feb
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%	10.0%	1.1%	3.1%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%	-3.0%	-11.3%	-3.8%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%	13.0%	12.4%	6.9%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%	14.6%	15.5%	9.7%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%	-4.7%	-12.7%	-6.6%

2 MF Hedge uppdatering

MF Hedge Uppdatering

Inför året så viktade vi om vår Magic Formula-portfölj, och samtidigt så passade vi på att implementera en enkel variant av hedge där vi blankar OMX och samtidigt köper de högst rankade aktierna enligt Magic Formula för lika mycket. Strategin har vi testat i teorin tidigare, men nu är det alltså skarpt läge.

Uppdateringen av vårat experiment kommer framöver att reflektera hur vår riktiga portfölj rör sig, och därför har vi även behövt byta ut de aktier som vi började experimentet med. Vilka aktier som numera ingår i experimentet kan man se här.

Perfekt start på året

Nja kanske inte, sammantaget så ligger våra portföljer -2% efter första månaden, men just MF-portföljen har stått emot börsraset mycket bra. Månaden slutade på +0.89% för MF Hedge OMX, och därmed fortsätter sviten av absolutavkastning för strategin.

	Start	Aug	Sep	Okt	Nov	Dec	Jan
MF topp	0.0%	-5.5%	-4.6%	3.6%	7.2%	10.0%	1.1%
MF botten	0.0%	-8.8%	-7.0%	-1.4%	-0.6%	-3.0%	-11.3%
MF Hedge	0.0%	3.2%	2.5%	5.0%	7.8%	13.0%	12.4%
MF Hedge OMX	0.0%	2.2%	5.3%	7.3%	8.9%	14.6%	15.5%
OMXSPI	0.0%	-7.7%	-9.9%	-3.7%	-1.7%	-4.7%	-12.7%

5 Årets ombalansering av Magic Formula-portföljen

December innebär för vår del att vår Magic Formula-inspirerade portfölj ska ombalanseras. För den som inte har koll på vad Magic Formula är så handlar det om en så kallad kvantitativ strategi där alla köp/sälj-val baseras på en enkel formel. I Magic Formula så handlar det om att ranka bolag enligt två kriterier. Kriterierna är ganska enkla, och syftar till att hitta de bolag som samtidigt som de är duktiga på att tjäna pengar även är lågt värderade.

1. Return on Capital

Return on Capital beräknas enligt formeln EBIT / investerat kapital och syftar till att hitta bolag som är exceptionellt bra på att få avkastning på det satsade kapitalet. Ju högre värde, desto bättre enligt formeln.

2. Earnings Yield

Earnings Yield är ett mått på hur pass dyrt bolaget är givet dess nuvarande värdering och intjäningsförmåga.

En gång per år så köper man de X bolagen som rankas högst enligt de två kriterierna. Vi hade under vårat första år 5 bolag, men det är i lägsta laget då det rekommenderas att man har mellan 10-30 bolag. När sedan 12 månader har gått så gör man en så kallad ombalansering. Då säljer man de X bolagen och köper sedan de nu högst rankade bolagen enligt formeln.

Exakt hur formeln fungerar och hur den har stått sig historiskt kan man läsa mer om i Joel Greenblatts bok - En liten bok som slår aktiemarknaden.

Ombalanseringen

Så, nu är det alltså dags för oss att göra en ombalansering av vår portfölj. Vi har dock valt att göra den enkla strategin lite mer komplicerad än originalet. Inte bara för att det är roligt, utan även för att vi har en idé om att det både ger bättre avkastning på sikt, samt till en lägre volatilitet. Första året introducerade vi vår första variant på Magic Formula. Den går ut på att man först sorterar ut de 20 högst rankade bolagen enligt formeln, sen gör man ytterligare en sortering på dessa bolag där price to book (p/b) används som ny parameter. Vi väljer sedan de 10 bolag med lägsta p/b utav de 20 först framsorterade bolagen.

Låter det krångligt? Inte alls, så här ser det ut i verkligheten. Listan är framtagen med hjälp av den mycket eminenta sidan börsdata.

Pos	Rank	Bolag	ROC	EY
1	8	Lucara Diamond	53	21.9
2	14	Medivir	30	46.6
3	21	SAS	26	30.7
4	30	JM	31	9.3
5	32	Nolato	38	8.6
6	35	Mycronic	133	7.3
7	46	Bilia	25	8.8
8	54	Concentric	26	7.8
9	56	Oriflame	23	8.3
10	58	Transcom WorldWide	17	9.5
11	61	ABB	18	9.3
12	62	Atlas Copco A	30	7.3
13	64	Gränges	17	9.3
14	66	HiQ	32	6.8
15	76	B&B TOOLS	14	12.1
16	77	Byggmax	35	6.4
17	83	Swedish Match	43	6.2
18	87	Clas Ohlson	32	6.4
19	89	OEM	34	6.2
20	94	Beijer Alma	24	7

Nu har vi alltså fått fram de 20 högst rankade bolagen enligt formeln. Den som är väl insatt i svenska börsen noterar möjligen att det finns ytterligare ett urvalskriterie bland ovanstående bolag. Det är bara bolag från Large och Midcap.

Nästa steg är att leta reda på värden för p/b på dessa 20 bolag. Man kan då fortsättningsvis använda börsdata, alternativt letar man reda på dessa värden hos sin nätmäklare.

Pos	Rank	Bolag	ROC	EY	P/B
1	14	Medivir	30	46.6	1.18
2	21	SAS	26	30.7	1.25
3	76	B&B TOOLS	14	12.1	1.42
4	58	Transcom WorldWide	17	9.5	2.02
5	64	Gränges	17	9.3	2.09
6	8	Lucara Diamond	53	21.9	2.37
7	61	ABB	18	9.3	2.86
8	94	Beijer Alma	24	7	3.58
9	32	Nolato	38	8.6	4.02
10	66	HiQ	32	6.8	4.04
11	30	JM	31	9.3	4.3
12	77	Byggmax	35	6.4	4.73
13	54	Concentric	26	7.8	4.79
14	87	Clas Ohlson	32	6.4	5.05
15	46	Bilia	25	8.8	5.06
16	62	Atlas Copco A	30	7.3	5.23
17	56	Oriflame	23	8.3	5.3
18	89	OEM	34	6.2	5.58
19	35	Mycronic	133	7.3	7.31
20	83	Swedish Match	43	6.2	248

Listan har nu sorterats om litegrann om man jämför med den första tabellen. Några bolag har fallit ur top 10 (Oriflame, JM, Bilia, Concentric, Mycronic), medan fem andra bolag har tagit deras platser (B&B Tools, Gränges, ABB, Beijer Alma, HiQ).

Vad tror vi om dessa 10 bolag då? Egentligen ingenting, det enda av de 10 framsorterade bolagen som vi har i vår långsiktiga portfölj är ABB, resten är bolag som vi antingen inte vet särskilt mycket om eller alternativt inte varit tillräckligt intressanta för oss. Men det får inte stå oss i vägen när vi följer en kvantitativ strategi, här är det bara siffror som gäller och vad vi tycker eller tänker om bolagen kommer inte ens sekundärt.

Men, om vi inte får bestämma vilka bolag vi ska köpa så kanske vi får bestämma lite om när vi får köpa? Det är här som årets nyhet kommer in i strategin. Vi vill försöka få en lite jämnare avkastning utan att för den delen minska möjligheterna till överavkastning (jämfört mot index), och då kanske timingen när man är fullinvesterad kan vara en rimlig sak att titta på. Att få överavkastning till lägre volatilitet är stora ord, men samtidigt är det ju det som driver de allra flesta som är intresserade av att investera, så även oss :)

Magic Formula Hedge i kombination med Moving Average 50 / 200

Jaha, var det bara det vi menade? Japp! För den som har följt Framtidsplanen så vet ni att vi har experimenterat lite med att köpa enligt Magic Formula samtidigt som vi blankar en lika stor andel OMX. Grundtanken är att man då får ta del av överavkastningen som strategin förhoppningsvis ger jämtemot index. Kika gärna på senaste rapporteringen av experimentet för mer information.

Nu tror vi inte att överavkastningen mot OMX är så rysligt stort att vi skulle vilja vara helt investerade enligt strategin hela tiden. Det "optimala" vore istället att ligga full exponerad mot de 10 bolagen ovan i goda tider för att sedan växla över till hedgestrategin när/om det vänder. Då det är lättare sagt än gjort att timea marknaden så har vi valt den enklast möjliga signalen för detta:

Moving Average 50 / 200

Signalen handlar om att man räknar ut två glidande medelvärden på (ide här fallet) OMX, ett på 50 handelsdagar och ett på 200 handelsdagar. När 50-värdet är högre än 200-värdet, då ligger vi fullexponerade mot de 10 ovan nämnda bolagen, och när 50-värdet korsar under 200-värdet, då säljer vi hälften av värdet i alla bolagen och blankar OMX med hjälp av ett certifikat utan hävstång.

Då vi ombalanserar portföljen i skrivande stund så ligger 50-värdet under 200-värdet. Det innebär att vi nu går in i 2016 med hälften aktier, hälften Blanka OMX. Må lyckan stå oss bi :)