0 Kanadensiska bankerna - ett år senare

För ungefär ett år sedan så gjorde vi en serie minianalyser av de fem största bankerna i Kanada. Frågeställningen då var om det var ett bra läge att investera i Kanada och framförallt om det låga oljepriset och eventuella husbubblan skulle kunna vara ett hot under året.

För den som inte har riktig koll på de kanadensiska bankerna så kan man kortfattat kalla dem för utdelningsinvesterarens våta dröm, givet att framtiden följer historiken någorlunda väl. De fem bankerna har delat ut under de senaste 145-186 åren. Här är en sammanställning av de fem bankerna.

Analyserna vi gjorde ledde fram till ett köp av banken vi just då tyckte såg mest intressant ut - Bank of Nova Scotia. Men hur har det gått sedan dess, var det ett bra läge att köpa en kanadensisk bank i allmänhet och kanske Bank of Nova Scotia i synnerhet?

Minianalyserna av de fem bankerna

Canadian Imperial Bank of Commerce
Bank of Montreal
Bank of Nova Scotia
Toronto Dominion Bank
Royal Bank of Canada

Analystabellen

Nedanstående tabell var resultatet av den kvantitativa delen av analyserna. Bank of Nova Scotia stod ut som bäst inom p/e, kapitaltäckning samt lägst kostnad / intäkter. Tillväxten i bolaget låg på 8% vilket inte direkt stack ut.  Utdelningstillväxten på 6.5% var inte högst men vi hade en tro på att BNS skulle kunna öka takten framgent.

Bank	Yield	Utd tillväxt 10 år	p/e	Kapitaltäckning	K/I	10 år CAGR
Royal Bank Of Canada	3.99%	8.30%	12.71	9.90%	61.80%	7%
Toronto-Dominion Bank	3.63%	8.60%	13.07	9.40%	65.00%	11%
Bank of Nova Scotia	4.21%	6.60%	11.87	10.80%	53.90%	8%
Bank of Montreal	4.08%	4.10%	12.25	10.00%	61.60%	7%
Canadian Imperial Bank of Commerce	4.65%	4.10%	12.08	10.30%	58.40%	7%

Direktavkastning och utdelningsökningar

Ser vi nu på de senaste 12 månadernas utveckling så kan vi konstatera att utdelningsökningarna inte riktigt gick att förutspå med ovanstående tabell. Högst ökning hade CIBC, vilken visade den lägsta ökningen i tabellen. Bank of Nova Scotia ökade med ungefär samma nivå som 10-årssnittet. Gemensamt mellan bankerna är att de fortsätter sin utdelningshistoria ganska väl!

Bank	Direktavkastning 2015	Direktavkastning 2016	Ökning
Swedbank	5.52%	6.73%	-6.07%
Nordea	5.27%	7.39%	3.50%
SEB	4.70%	6.36%	10.53%
Canadian Imperial Bank of Commerce	4.65%	5.30%	9.14%
SHB	4.36%	5.77%	2.74%
Bank of Nova Scotia	4.21%	5.20%	6.06%
Bank of Montreal	4.08%	4.40%	5.00%
Royal Bank Of Canada	3.99%	4.60%	5.33%
Toronto-Dominion Bank	3.63%	4.00%	8.51%

Värdering och kursutveckling

Här ser vi något som vi verkligen inte anade när vi valde vårat förstahandsval. När de fem kanadensiska bankernas kursutveckling jämförs så är det tydligt att BNS har gått sämst av de fem. Utan att ha gått i djupare analys av läget så kan man misstänka att det har med den relativt tunga exponeringen mot Latinamerika som spökar. Även om det gått dåligt för bankerna i stort så har BNS den största utlandsexponeringen. 

Jämför man kursutvecklingen med p/e-kontraktionen som har skett så blir det ännu tydligare. Bankerna har värderats ner ungefär lika mycket mot sina vinster, men BNS har uppenbarligen inte ökat vinsterna i samma takt som konkurrenterna.

Vinnaren här tycks Canadian Imperial Bank of Commerce vara. Med en p/e-kontraktion på 27% så har kursen endast fallit med 8%

Bank	p/e 2015	p/e 2016	Förändring	Kursutv 12 mån
SEB	11.42	10.91	-4.47%	-19.00%
Bank of Nova Scotia	11.87	8.58	-27.72%	-19.00%
Canadian Imperial Bank of Commerce	12.08	8.75	-27.57%	-8.00%
Bank of Montreal	12.25	9.82	-19.84%	-8.00%
Royal Bank Of Canada	12.71	9.06	-28.72%	-12.00%
Toronto-Dominion Bank	13.07	10.78	-17.52%	-8.00%
Swedbank	13.38	11.54	-13.75%	-23.00%
Nordea	13.78	9.53	-30.84%	-19.00%
SHB	15.98	12.14	-24.03%	-18.00%

Kanadensiska dollarn

För oss svenska investerare så har man även fått sig en smäll av det sjunkande värdet på den kanadensiska dollarn. Vi har sett värdet minska med 10% över året bara genom en försvagad CAD-valuta.

Slutsats

Var det rätt läge att för ett år sedan köpa kanadensiska banker? Nej, det kan man definitivt säga att det inte var. Med en kursutveckling på i snitt -10% i kombination med -10% i försvagad valuta så kan man inte annat säga om timingen. Det är tydligt att det låga oljepriset oroar, och det ingen vet är om det kommer att leda till ännu värre problem om man blickar framåt.

Var det rätt val att endast köpa en bank och att då välja BNS? Nej, inte ens det var ett bra val sett på senaste 12 månaderna. Inte nog med att BNS dragits ned av den allmäna trenden, man har även visat att diversifieringen mot Latinamerika under det här året varit av ondo. Därmed inte sagt att det i långa loppet är en bra diversifiering.

Men vi hänger inte läpp för detta. Istället blickar vi framåt och funderar på om det kanske nu är rätt läge att utöka sina positioner i Kanadas banksektor. Med en valuta som nu är 7% under det tioåriga snittet, samtidigt som bankernas vinster värderas rekordlågt så ser det på pappret intressant ut. Med en direktavkastning på mellan 4-5% så är det också ett historiskt bra läge för dessa utdelningsgiganter.

Blir det då mera BNS för oss? Nej, det lutar åt Canadian Imperial Bank of Commerce den här gången, men först måste årsrapporterna läsas igenom noggrant.